游戏行业破圈出海拓新局 板块年内涨幅高居第三

　　9 月 17 日，游戏行业指数收盘上涨 2.13%。成份股中，恺英网络涨 9.01%，巨人网络、迅游科技和神州泰岳涨幅均在 4% 以上。

　　今年以来，游戏行业指数累计上涨 82.61%，涨幅在全部申万二级行业中排名第三，成为今年表现最好的板块之一。6 只游戏股最新价较去年年末实现翻倍，ST 华通、巨人网络、吉比特累计涨幅居前，分别为 286.19%、261.23%、157.39%。

　　游戏市场收入显著增长

　　今年以来，游戏行业多项数据释放积极信号，验证行业景气度上升。

　　数据显示，2025 年 1—7 月游戏市场收入达到 1970.84 亿元，同比增长 12.58%。拉长时间线来看，2022 年至 2024 年游戏市场收入分别为 2658.84 亿元、3029.64 亿元和 3257.83 亿元。这一数据直观展现出游戏行业蓬勃的发展活力，也为行业未来前行注入强心剂。

　　与游戏产业紧密关联的电子竞技产业，也呈现出持续发展的局面。

　　2025 年 1—6 月，中国电子竞技产业收入 127.61 亿元，同比增长 6.1%。中国电子竞技产业持续开拓海外市场，除东亚、东南亚等海外传统办赛优势区域外，影响力也在向拉美地区扩展。中国自研电竞游戏赛事在海外的影响力已明显扩大。

　　供给 + 用户带来新增长极

　　行业收入的稳步增长，离不开新品游戏持续发售带来的市场刺激。近年来，游戏版号审批周期明显缩短，审批节奏更加稳定，发放数量也稳步提升。8 月 25 日，国家新闻出版署官网公布了 2025 年 8 月国产网络游戏审批信息，166 款国产游戏获得版号。此外，还有 7 款进口网络游戏获得版号。

　　从用户端来看，游戏行业在 2025 年展现出强劲的增长势头，用户规模显著扩张。

　　《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至 2025 年 6 月，我国网络游戏用户规模达 5.84 亿人，较 2024 年 12 月增长 2692 万人，占网民整体的 52%。

　　值得一提的是，女性游戏玩家数量迅速增长，推动游戏市场拓展与创新。截至 2025 年 6 月，女性在网络游戏用户中的占比为 48%，较 2024 年底提升 3.1 个百分点。

　　开源证券研报认为，游戏与创新药行业在商业模式上相似：前期依靠管线 / 项目投入和积累，后期一旦产品上市，将步入较长的收获期，循环往复。二者在研发投入、爆款依赖和现金流结构等方面类似，均展现出 “高投入、高风险、长周期、高弹性与强监管” 等特征。因此，游戏享有创新药的优势或具备共同点，包括业绩兑现期的盈利二阶导较高，基金仓位相对较低，具备较大提升空间。

　　游戏出海按下 “快进键”

　　游戏出海是近年来行业的重要增长点。

　　据证券时报・数据宝统计，A 股游戏行业中共有 20 家公司公布了 2025 年上半年境外业务收入，合计达到 218.23 亿元，同比增长 30.43%。具体来看，5 家上市公司境外业务收入均超 1 亿元，ST 华通、昆仑万维和三七互娱居前，分别达到 89.58 亿元、34.41 亿元和 27.24 亿元。

　　ST 华通上半年实现营业收入 172.07 亿元，同比增长 85.5%，其中境外业务收入达到 89.58 亿元，占比达到 52.06%。公司旗下 Century Games 拥有十余年的境外游戏研发和运营经验，游戏产品发行覆盖美国、欧洲、中东、亚洲等。随着全球化运营深入，Century Games 已经在欧美、日韩等重点市场设立本地团队。

　　从机构持股来看，5 只游戏股上半年末获 QFII 重仓。具体来看，迅游科技、ST 中青宝、冰川网络 QFII 持股市值居前，分别为 7446.4 万元、5920.29 万元、4579.3 万元。