端游 + 手游 + 小游戏三轨发力！吉比特业绩大翻身，新游吸金能力待考

　　连续三年净利润下滑后，“游戏茅” 吉比特(603444.SH)终于在 2025 年迎来强势反弹。三季报数据显示，公司前三季度实现营收 44.86 亿元，同比增长 59.17%;归母净利润 12.14 亿元，同比大增 84.66%，其中第三季度净利润更是飙升 307.7%，达到 5.69 亿元。这场业绩反转的核心动力，来自四款新游的集中爆发，但老游流水下滑、全球化推进缓慢等问题仍存，新游能否持续吸金，成为决定公司未来增长的关键。

　　新游集中爆发：撑起业绩增长 “半边天”

　　2025 年无疑是吉比特的 “新品丰收年”。前三季度上线的《杖剑传说(大陆版)》《杖剑传说(境外版)》《问剑长生(大陆版)》《道友来挖宝》四款产品，合计贡献流水 26.73 亿元，成为业绩增长的绝对核心。

　　其中，《杖剑传说》表现超预期，大陆版与境外版分别斩获 11.66 亿元、4.78 亿元流水，这款 5 月首发大陆、7 月登陆境外市场的产品，凭借优质玩法实现口碑与营收双丰收。小游戏《道友来挖宝》同样亮眼，5 月上线后 7 月起稳居微信小游戏畅销榜前十，累计流水 3.16 亿元，印证了吉比特在小游戏赛道的探索成效。《问剑长生(大陆版)》也贡献了 7.13 亿元流水，形成 “三驾马车” 拉动增长的格局。

　　值得注意的是，这些新游的爆发并非来自公司此前的组织变革 —— 管理层坦言，变革是为解决项目管理问题，效果需数年显现，当前成绩是早年研发项目的集中兑现。公司采用 “小步快跑” 模式，通过快速迭代验证玩法，如《道友来挖宝》就经历了多轮思路测试，最终贴合用户需求实现突围。

　　老游承压下滑：核心 IP 增长乏力

　　在新游高歌猛进的同时，吉比特的老牌核心产品正面临增长瓶颈。作为公司 “压舱石” 的《问道手游》，前三季度流水 14.99 亿元，虽仍居首位，但同比下滑 7.02%;《问道》端游与《一念逍遥(大陆版)》营收也同步减少，老牌 IP 的增长动力逐渐减弱。

　　对于老游下滑，管理层认为受内外部因素共同影响，内部将通过优化玩家体验、持续更新内容稳定流水，外部则积极应对市场竞争变化。有趣的是，《道友来挖宝》与《问道手游》存在玩法和受众重合，但公司强调两者体验差异显著，未出现明显内部竞争，后续将聚焦不同平台用户需求优化产品。

　　此外，公司投资业务收益同比减少，前三季度财务损益仅 2134 万元，进一步凸显了游戏业务尤其是新游对业绩的重要性，也让后续增长对新品的依赖度更高。

　　增长可持续性：机遇与挑战并存

　　吉比特的业绩反转能否延续，取决于新品长线运营、全球化推进与储备管线三大关键因素，而当前机遇与挑战同在。

　　从机遇来看，全球化布局有望打开增长空间。《问剑长生》计划于 2025 年第四季度登陆中国港澳台、韩国等地区，《杖剑传说》的欧美、韩国发行也在规划中，境外市场仍有较大增量潜力。同时，小游戏赛道持续发力，公司将结合产品特点评估小游戏发行潜力，老 IP 通过跨平台适配可焕发新活力，形成多赛道协同。

　　但挑战同样不容忽视。首先是新游长线运营压力，游戏市场 “高开低走” 是常态，如何通过持续内容更新稳住流水，考验运营能力。其次是全球化推进节奏缓慢，研发团队产能紧张，《杖剑传说》欧美、韩国发行暂无明确时间表，且境外市场需先经测试逐步铺开，短期难以贡献大规模增量。最后是储备管线尚处早期，除《九牧之野》预计 2025 年四季度或 2026 年一季度上线外，M95、M98 等项目仍在早期验证阶段，后续供给能否跟上存疑。

　　此外，公司 “质重于量” 的战略调整，聚焦商业化精品、创新作品与技术探索型项目，虽有利于长期发展，但短期或影响新品推出速度。而销售费用随新品上线大幅增长，未来需平衡投入与 ROI，避免依赖单一买量模式。