三重支撑 + 结构升级，游戏行业景气度持续走高

　　中国音数协游戏工委与伽马数据 11 月 25 日联合发布的《2025 年 10 月中国游戏产业月度报告》显示，行业复苏态势进一步夯实。2025 年 10 月国内游戏市场收入达 313.59 亿元，环比增长 5.66%、同比增长 7.83%，在版号供给宽松、产品质量升级与资金加持的多重利好下，游戏行业正迎来供需改善与价值重估的双重机遇。

　　供需结构优化，景气周期持续深化

　　行业景气度的提升，核心源于供给端的持续改善与需求端的稳定释放。2025 年以来，游戏版号发放保持高位常态化，截至 10 月共计下发 1440 个版号，其中国产游戏版号 1354 个、进口游戏版号 86 个，每月过审数量均稳定在 110 款以上，较去年有明显增长。

　　充足的版号供给为行业注入新鲜血液，头部厂商深耕优势赛道，中腰部厂商积极拓展差异化题材，推动行业产品储备持续丰富。反映到业绩上，A 股游戏公司 2025 年前三季度营收和利润实现加速修复，三季度全行业市场收入达 880.26 亿元，环比增长 6.96%，终结了此前连续下滑趋势，印证供需结构改善的实际成效。

　　资金与估值共振，投资价值凸显

　　资本层面，游戏板块已成为机构配置传媒领域的核心方向。2025 年三季度，主动型基金大幅加仓游戏板块，其在传媒行业的重仓配置比例从二季度的 48.99% 大幅提升 18.37 个百分点至 67.36%，凸显机构对行业高景气度的认可。

　　具体来看，头部游戏企业备受基金青睐，以吉比特为例，截至 9 月 30 日，其已现身 115 只基金的十大重仓股，较上季度增加 31 只，持股市值达 33.75 亿元，华夏中证动漫游戏 ETF、国泰中证动漫游戏 ETF(516010)等均为其前十大持仓基金。

　　估值方面，当前多数头部游戏公司估值普遍处于 15—20 倍区间，仍具备较高安全边际。金融街证券指出，行业当前形成政策、盈利与估值三重支撑，国内监管政策宽松叠加文化出海战略加持，三季度业绩超预期验证盈利能力，中长期估值修复空间值得期待。

　　行业转向 “以质取胜”，长线逻辑筑牢增长根基

　　随着游戏市场逐步成熟，玩家审美水平不断提升，行业发展逻辑已从过去的 “渠道为王” 转向 “以质取胜”。浙商证券分析认为，当前游戏公司产品线呈现 “少而精” 的特点，项目周期较往年明显延长，单个游戏的生命周期大幅增加。

　　热门品类的长线属性进一步强化这一趋势，以 SLG(含 “SLG+X”)为代表的品类本身注重长线运营，叠加 AI 技术对中腰部厂商的赋能，推动行业在产品玩法、题材上持续创新，有望实现估值修复与业绩增长的双重红利。此外，电竞赛道表现尤为亮眼，2025 年前三季度实际销售收入 448.35 亿元，同比增长 25.37%，成为行业增长的重要引擎。

　　游戏凭借悦己经济的娱乐属性，叠加政策支持、技术创新与全球化布局的多重助力，高景气度有望持续延续，为行业长期发展筑牢根基。