三重支撑筑牢投资主线！游戏板块早盘震荡走强，ETF规模超110亿引资金布局

　　2025年11月27日讯 11月27日早盘，A股游戏板块呈现“拉升后震荡”的强势态势，板块核心ETF表现亮眼。截至10:30.游戏ETF(159869)上涨近1%，盘中最高涨幅达1.23%，成为板块景气度的直观风向标。成分股表现分化，巨人网络、恺英网络、游族网络等龙头涨幅均超2%，完美世界、冰川网络等跟涨;富春股份、迅游科技等少数个股小幅调整。资金布局热情持续升温，截至11月25日，该ETF产品规模已达110.58亿元，为投资者一键配置A股游戏龙头提供高效工具。

　　产业数据印证景气：10月市场收入同比增7.83%，客户端游戏成增长引擎

　　板块走强的背后，是游戏产业基本面的持续改善。中国音数协游戏工委与伽马数据11月25日联合发布的《2025年10月中国游戏产业月度报告》显示，10月国内游戏市场实际销售收入达313.59亿元，环比增长5.66%，同比增长7.83%，连续5个月实现同比环比双增长，景气度态势明确。

　　细分市场呈现“多点开花”格局。移动游戏市场作为主力，10月实现销售收入226.33亿元，环比增长5.33%，同比增长2.36%，多款产品借周年庆、版本更新实现用户留存与流水提升;客户端游戏市场表现尤为强劲，以72.27亿元的销售收入实现1.92%的环比增长和29.39%的同比高增，成熟期产品与双端互通新品共同贡献数亿元增量。值得注意的是，自主研发游戏出海势头迅猛，10月海外销售收入达17.99亿美元，环比增长10.96%，同比增长11.90%，成为行业增长的重要补充。

　　机构解码三重支撑：政策宽松+盈利高增+估值洼地，投资主线清晰

　　金融街证券等机构普遍认为，当前游戏行业已形成“政策、盈利、估值”三重支撑的明确投资主线，具备较高配置价值。政策端的宽松导向为行业发展奠定基础，版号“一月一批”的常态化发行已稳定运行，2025年以来累计发放版号超800款，优质内容供给节奏持续加快，叠加文化出海的战略定位，行业发展环境持续优化。

　　盈利端的超预期表现成为核心支撑。2025年三季度，A股游戏公司营收和利润实现加速修复，头部企业业绩尤为亮眼。以游戏ETF持仓权重靠前的网易为例，其三季度游戏板块营收占比提升至82%，同比增长15%;巨人网络三季度净利润同比增幅超80%，爆款产品《超自然行动组》上线后长期稳居iOS畅销榜前列。国泰海通证券指出，版号供给增加推动行业供需结构改善，今年以来游戏板块已进入明确景气周期，前三季度的业绩增速印证了行业盈利能力的修复。

　　估值层面的安全边际更凸显投资价值。当前多数头部游戏公司估值处于15-20倍区间，显著低于A股传媒行业平均估值水平，更低于2018年行业峰值时期的估值中枢。浙商证券分析认为，随着游戏市场从“渠道为王”转向“以质取胜”，头部公司产品生命周期延长，“少而精”的产品线布局有望摆脱传统“项目制”标签，带动估值进一步提升。

　　中长期催化：AI赋能创新，中腰部企业迎估值修复机遇

　　除三重支撑外，AI技术的深度赋能为游戏行业打开中长期成长空间。金融街证券指出，AI技术正推动中腰部游戏公司在产品玩法、题材创新上实现突破，有望收获“估值修复+业绩增长”的双重红利。当前AI已渗透游戏研发全流程，从角色建模、场景生成到剧情设计，均实现生产效率的提升与创作成本的降低，中小厂商借助AI工具可缩小与头部企业的研发差距，形成差异化竞争优势。

　　同时，游戏的“悦己经济”属性在消费升级背景下更具韧性。随着居民娱乐消费需求的多元化，游戏作为低成本、高便捷性的娱乐方式，用户粘性持续提升。叠加SLG等长线运营品类的兴起，单个产品流水贡献周期从1-2年延长至3-5年，行业盈利稳定性显著增强，为高景气度延续提供保障。