生物科技并购市场升温：年内交易额超去年全年，明星基金预言 “真热浪尚未到来”

生物科技行业并购热潮正加速涌动。总部位于英国的明星基金 —— 国际生物科技信托(International Biotechnology Trust，IBT)最新观点指出，随着全球大型制药公司为填补 “专利悬崖” 缺口、寻找新营收来源，今年生物科技领域的并购反弹趋势将进一步强化。而更值得关注的是，尽管当前市场已显现热度，但机构普遍认为，真正的并购高峰仍未到来。​

一、案例与业绩：IBT 精准捕捉并购机会，年内 8 家持仓企业被收购​

不久前，诺和诺德宣布以最高 52 亿美元收购美国生物制药公司 Akero Therapeutics 的消息，成为生物科技并购市场的又一重磅案例 —— 交易宣布当日，Akero 股价暴涨超 16%。对 IBT 而言，这是一次精准的投资回报：Akero 不仅是其前十大持仓标的，更是自 2020 年以来，IBT 投资组合中第 33 家被收购的企业，也是 2025 年的第 8 家。​

出色的并购标的捕捉能力，推动 IBT 业绩表现亮眼。数据显示，该基金过去一年净资产回报率达 27%，击败了 92% 的同行;截至 9 月底，其仍持有约 90 家生物科技公司股票，且其中多家被市场视为 “潜在并购标的”，例如 Madrigal Pharmaceuticals、Avidity Biosciences，以及因新药获美国监管批准而股价翻倍的 Insmed。​

“我们最看好临床风险较低、正准备上市或刚上市的公司。”IBT 基金经理 Ailsa Craig 解释投资逻辑，这类企业正是大型制药公司的 “心头好”，“药企不想承担早期试验失败的风险，更愿意通过并购快速获取成熟的药物资产。” 这一策略与市场趋势高度契合 ——Needham & Co. 分析师 Joseph Stringer 通过统计 2018 年以来 155 起交易发现，超七成被并购的生物科技上市公司拥有临床后期实验药物，44% 的收购案直接涉及已上市药品。​

二、数据印证：年内交易额突破 1110 亿美元，超去年全年规模​

并购市场的热度，早已在数据上清晰体现。截至目前，2025 年全球生物科技制药领域并购交易金额已突破 1110 亿美元，这一数字不仅远超去年全年的 710 亿美元，更较往年同期实现大幅增长。投行 Stifel 分析师 William Crighton 直言：“并购市场正明显升温，而 IBT 在捕捉这类机会上表现尤为出色。”​

推动并购热潮的核心驱动力，是大型制药公司面临的 “专利悬崖” 压力。数据显示，到 2030 年，欧美制药商约 3600 亿美元的年销售额将因专利到期、仿制药竞争而面临流失风险。“目前的并购规模仍不足以支撑药企营收继续增长。”Craig 指出，大规模专利到期浪潮已迫在眉睫，“多数企业都需要数十亿美元级的新药物资产来填补空缺，当前的并购活动只是‘预热’。”​

此外，外部环境的改善也为并购 “松绑”。近年因美国拜登政府加强反垄断审查而受到抑制的生物制药交易，如今阻力已明显减轻;同时，下半年贸易政策波动减少，进一步释放了市场活力，8 月份的并购活动尤为旺盛。叠加金融市场对美联储进一步降息的预期，资金对生物科技板块的关注度持续提升 —— 截至 10 月中旬美股收盘，纳斯达克生物科技指数年内累涨 18%，已接近四年来高点。​

三、未来趋势：“小型并购” 成主流，罕见病领域受关注​

尽管市场升温明显，但机构认为，未来生物科技并购将呈现更清晰的结构性特征。IBT 经理 Marek Poszepczynski 观察到，当前大型药厂更倾向于 “小型并购(bolt-on deals)”，而非巨额合并，“互相合并通常解决不了‘专利悬崖’问题，反而可能让营收缺口更大。” 通过收购中小型生物科技公司的成熟药物资产，既能快速补充产品线，又能控制风险，成为药企的最优选择。​

从领域来看，罕见病赛道被视为并购 “潜力区”。截至 9 月底，罕见病领域占 IBT 投资组合的近三分之一。“罕见病是制药公司可能重点布局的领域。”Craig 分析，一方面，罕见病药物市场竞争相对较小，利润空间稳定;另一方面，新一届美国政府可能加快罕见病药物审批速度，进一步提升该领域资产的吸引力。​

对于未来市场走向，IBT 团队的判断明确：“真热浪尚未到来。”Craig 强调，随着 “专利悬崖” 压力持续逼近，以及更多药企完成战略布局调整，未来一段时间内，生物科技领域的并购规模将进一步扩大，“我们不是专门的并购猎手，但从制药业思维出发，就能站在并购浪潮的前沿。” 这一观点，也为当前生物科技投资与行业发展提供了重要参考。