“一个吉利”战略收官！极氪私有化对价落地，70.8%股东选股份对价押注协同价值

　　吉利汽车(0175.HK)“一个吉利”战略迎来关键里程碑。12月9日，公司正式公布极氪智能科技(NYSE:ZK)私有化交易的持有人对价选择结果：70.8%的合资格极氪持有人选择股份对价，将获配7.77亿股吉利对价股份;29.2%的持有人选择现金对价，吉利将支付约7.01亿美元现金。随着交易敲定2025年12月29日前完成，这场历时一年的内部整合即将收官，吉利将构建“主流+中高端+豪华”全价位覆盖、“多元动力+智能科技”全链条协同的产业格局。

　　对价方案暗藏深意：溢价吸引+灵活选择获股东认可

　　此次私有化对价方案的设计，既体现了吉利对极氪价值的认可，也充分兼顾了股东诉求。具体来看，方案设置了“现金+股份”双选项：每股极氪普通股可兑换2.687美元现金或1.23股吉利对价股份，对应极氪美国存托股份(ADS)可兑换26.87美元现金或12.3股吉利ADS对价股份。这一定价较极氪非约束性报价前最后交易日收盘价溢价18.9%，较30个交易日成交量加权平均价溢价25.6%，显著高于行业平均15%-20%的私有化溢价水平。

　　高比例股东选择股份对价，成为市场信心的核心信号。70.8%的持有人放弃短期现金收益，选择持有吉利股份，背后是对合并后协同价值的深度认可。为保障交易顺利推进，吉利已做好资金与上市准备：一方面计划通过中国银行(香港)牵头的短期融资协议募集最高4.2亿美元，补充7.01亿美元现金对价的资金需求;另一方面已向港交所申请7.77亿股对价股份上市，这些股份将与吉利现有股份享有同等投票权与股息分配权，实现股东利益绑定。

　　战略溯源：从《台州宣言》到私有化收官，一年整合路清晰可见

　　极氪私有化并非临时决策，而是吉利2024年9月《台州宣言》战略的核心落地动作。当时吉利控股集团明确提出“梳理业务板块、深度整合资源”的核心目标，直指此前独立运营模式下的资源分散问题——极氪作为豪华新能源品牌，虽2025年前三季度实现营收320亿元、同比增长45%，但在电池采购、智能驾驶研发等领域与吉利主体存在重复投入，供应链协同效率有待提升。

　　从战略布局来看，私有化是吉利“分步整合”策略的收尾：2025年4月，吉利率先整合全集团电池业务，成立吉曜通行能源科技公司，将极氪“极芯电池”与吉利银河“神盾电池”统一为“神盾金砖电池”品牌，实现研发与产能共享;6月，双方共享智能座舱操作系统，极氪001 FR搭载的“银河N OS”与吉利星越L的系统实现底层技术互通;此次合并则将完成研发、生产、供应链、渠道的全维度整合，彻底消除内部竞争与资源内耗。

　　合并核心价值：三重协同重构吉利竞争力

　　随着极氪正式纳入吉利体系，公司将实现从“规模扩张”到“质量提升”的转型，核心竞争力体现在品牌、技术、供应链三大协同维度。

　　品牌矩阵闭环是首要成果。合并后吉利将形成清晰的品牌梯队：极氪定位30万-50万元豪华科技市场，2025年推出的极氪009 FR以“纯电超跑MPV”标签站稳高端;领克覆盖15万-30万元新能源高端市场，主攻年轻消费群体;吉利银河与中国星系列聚焦10万-20万元主流市场，2025年销量占比达62%。三大梯队全面覆盖不同消费层级，彻底改变此前品牌定位重叠、资源分散的局面。

　　技术协同增效将显著降本。极氪在800V高压平台、智能驾驶域控制器的技术积累，将快速反哺吉利主流车型;而吉利在混动技术(雷神8848混动系统)、智能制造(杭州湾超级工厂)的优势，可降低极氪的生产与研发成本。据吉利测算，合并后核心零部件共享率将从目前的45%提升至80%，研发费用率有望从5.8%降至4.5%，年降本规模超20亿元。

　　供应链与渠道协同放大规模优势。极氪可借助吉利覆盖全球的28个生产基地、1200家经销商网络，加速海外市场扩张——2026年计划进入欧洲10国市场，利用吉利现有欧洲工厂实现本地化生产;吉利则可通过极氪的高端用户数据，优化产品定义与服务体系，提升整体品牌溢价能力。

　　行业影响：中国车企“整合式发展”的新范本

　　吉利与极氪的合并，为新能源汽车行业的内部整合提供了可复制的范本。当前行业面临“价格战+技术战”双重压力，多数车企存在子品牌独立运营导致的资源分散问题，而吉利通过私有化实现“强整合”，既避免了内部同质化竞争，又通过规模效应提升抗风险能力。数据显示，2025年前三季度中国新能源汽车行业平均毛利率已降至12.3%，而吉利通过前期部分整合，毛利率维持在18.7%，显著高于行业平均水平。

　　对资本市场而言，合并将提升吉利的估值吸引力。极氪2025年预计实现净利润28亿元，合并后吉利总股本将增至98.5亿股，按当前股价测算，动态市盈率将从25倍降至22倍，估值更具性价比。同时，极氪的豪华新能源属性将丰富吉利的成长故事，有望获得外资机构更多关注——此前高盛已在研报中指出，极氪私有化完成后，吉利“有望成为全球少数具备全价位新能源产品布局的车企”。

　　结语：从“多品牌”到“强协同”的质变

　　从2024年《台州宣言》提出战略构想，到2025年12月即将完成的极氪合并，吉利用一年时间完成了从“多品牌并行”到“全链条协同”的质变。70.8%股东选择股份对价的决策，不仅是对吉利管理能力的认可，更是对中国新能源汽车产业整合价值的信心投票。

　　随着合并完成，吉利将手握“燃油+纯电+插混+醇氢”多元动力技术，覆盖“10万-50万元”全价格带市场，在全球新能源汽车竞争中构建起差异化优势。正如吉利控股集团董事长李书福所言：“‘一个吉利’不是简单的品牌叠加，而是资源、技术、市场的深度融合。”这场收官之战，或许将成为吉利迈向全球汽车产业第一梯队的关键一步。