国海证券维持工业富联 “买入” 评级：Q2 云计算营收增超 50%，AI 服务器成增长引擎

　　国海证券维持工业富联 “买入” 评级：Q2 云计算营收增超 50%，AI 服务器成增长引擎

　　在 AI 算力需求持续爆发的背景下，工业富联的业绩表现再超预期。国海证券 7 月 9 日发布研报指出，2025 年上半年，工业富联预计实现归母净利润 119.58-121.58 亿元，同比增长 36.84%-39.12%，核心驱动力来自云计算业务的高速增长 —— 第二季度该板块营收同比增幅超 50%，其中 AI 服务器营收更是激增 60% 以上，成为拉动业绩的 “主力军”。基于对其全球产业链优势与 AI 赛道红利的看好，国海证券维持 “买入” 评级。

　　一、AI 服务器成 “增长极”，产品结构持续优化

　　工业富联的云计算业务正经历从 “规模扩张” 到 “质量提升” 的跨越：

　　AI 服务器占比突破临界点 据芯智讯公众号预测，2025 年工业富联的 AI 服务器营收将占整体服务器业务的 50% 以上，这一比例较 2024 年提升约 15 个百分点。背后是客户对 Hyper-scale AI 机柜(超大规模 AI 数据中心专用机柜)的需求激增 —— 这类产品集成了高密度算力芯片与散热技术，单台价值量是普通服务器的 3-5 倍。

　　量产爬坡加速落地 随着全球头部云厂商、AI 大模型公司的算力采购计划密集释放，工业富联的 AI 服务器产能利用率维持在 90% 以上，新产线从试产到规模化交付的周期缩短至 3 个月，快速响应客户的 “算力紧急扩容” 需求。

　　二、全球产能布局 + 客户粘性，筑牢竞争壁垒

　　工业富联的增长韧性，源于其深耕多年的产业链优势：

　　全球化产能网络 在中国大陆、中国台湾、东南亚、北美等地布局的生产基地，既能贴近客户降低物流成本(如北美工厂服务当地云厂商，交货周期缩短至 7 天)，又能分散地缘政治风险，保障供应链稳定性。

　　客户份额持续提升 凭借技术响应速度与成本控制能力，公司在全球主要云厂商(如亚马逊 AWS、微软 Azure)的供应链中份额同比提升 5-8 个百分点;更值得关注的是，鸿海集团(工业富联母公司)预计将拿下 GB300(某新一代 AI 芯片配套服务器)的最大订单份额，进一步巩固在高端市场的地位。

　　资本开支乐观支撑长期增长 海外云厂商 2025 年的资本开支计划同比增长 15%-20%，其中超 60% 投向 AI 数据中心建设，这为工业富联的云计算业务提供了持续的需求支撑。

　　三、不止云计算：通信网络与新兴业务协同发力

　　作为全球领先的通信网络产品提供商，工业富联的增长潜力并非单一赛道：

　　5G 基站、数据中心交换机等通信产品受益于 “东数西算” 工程与全球 5G 网络升级，上半年营收同比增长约 12%;

　　汽车电子业务在智能座舱、车联网模块领域的出货量同比增长 20%，与新能源车企的深度合作(如定制车载算力平台)逐步落地。

　　四、机构展望：AI 算力红利期，业绩有望持续超预期

　　国海证券在研报中强调，工业富联的核心投资逻辑在于 “AI 算力需求爆发 + 全球供应链主导权” 的双重共振：

　　短期看，Q3 进入 AI 服务器传统旺季，叠加海外云厂商的 “算力储备” 采购，云计算业务营收有望保持 40% 以上增速;

　　长期看，随着大模型训练、自动驾驶等场景对算力的需求呈 “指数级增长”，公司在高端服务器、精密制造领域的技术积累(如液冷散热、异构计算架构)将转化为持续的竞争优势。

　　结语：站在 AI 算力的 “风口”，工业富联的增长才刚开始

　　从财报数据到产业布局，工业富联正清晰地展现出 “从制造龙头到科技服务商” 的转型成效。在 AI 算力成为数字经济 “基础设施” 的今天，其全球产能网络、客户深度绑定与产品技术迭代能力，使其有望在这场算力竞赛中占据更核心的位置。正如国海证券所言，“AI 驱动的增长周期才刚刚启动，工业富联的业绩弹性值得期待”。