AI 算力军备赛白热化！布局云计算怎么投？

　　为持续向投资者普及 ETF 基础知识，招商证券携手十大基金公司，联合全景网共同举办 2025 年招商证券 “招财杯” ETF 实盘大赛系列直播，旨在帮助投资者提升资产配置与风险管理能力，促进 ETF 市场的健康发展。

　　2025 年 8 月 12 日，“招财杯” ETF 实盘大赛系列直播邀请到了汇添富指数与量化投资部基金经理何丽竹与汇添富基金人气主播一帆，一起探讨《AI 算力军备赛白热化!布局云计算怎么投?》这一热门话题。何丽竹指出，自 2023 年起，云计算便持续从 AI 大厂的资本开支中获益，并且未来的预期数据也极为乐观。虽然云计算的短期波动难以预测，但从战略性投资视角出发，当下科技板块里，AI 的增长速度较有预期，因而在未来两到三年，沪港深云计算指数值得投资者重点关注。

　　一、年内行情波折，科技板块表现不俗

　　一帆开场便提及，从年初 DeepSeek 引发 AI 热潮，拉开 2025 年科技大行情序幕，希望何丽竹能回溯上半年科技板块的突破及市场反应。何丽竹表示，截至目前，今年的科技行情确实波折不断。2 月，DeepSeek 点燃国产 AI 投资热情，彼时科技板块包括云计算指数都大幅上涨。然而，在创下年度高点后，市场逐步回落。尤其是二季度初，受关税问题影响，全球科技资产、高弹性资产大幅回撤，科技领域的绝大多数板块也未能幸免。但随着市场对宏观影响因素的悲观情绪逐渐消散，投资理性回归，投资者重新聚焦产业基本面与科技投资的核心逻辑。从 4 月初下跌后，科技板块逐步复苏反弹，成为细分领域中的领涨力量。

　　回顾今年，科技板块表现可圈可点。在 30 个申万一级行业里，四个 TMT 子行业板块排名均在前 50%，其中通信板块表现更为突出。通信板块中的光模块、服务器等 AI 算力相关资产，由于在全球供应链中占据较高市场份额，涨幅格外明显。像科创 50 这类具有科技属性的宽基产品，以及恒生科技这类港股典型科技投资标的，超额收益也十分显著。

　　二、云计算持续受益于 AI 大厂资本开支

　　对于下半年哪些细分板块更具机会，以及云计算在其中的角色，何丽竹认为，如果投资者关注确定性与业绩，云计算以及偏向硬件的领域值得关注;若着眼于远期潜在增长空间，机器人、软件、信创等应用端领域可多加留意。想抓住当下科技投资机遇的投资者，则可关注科创 50 指数。

　　科技板块分为上游硬件与下游软件应用，涵盖电子、通信、计算机和传媒四个 TMT 子赛道。当下，硬件板块的确定性主要源于 AI 发展。像 BAT 等科技大厂是硬件的主要采购方，为提升 AI 时代的算力储备，他们大力投入硬件购置，建设自身算力。数据显示，自 2023 年起，这些大厂资本开支不断增加。今年二季报显示，海外四家云厂商龙头公司资本开支力度巨大，主要投入芯片、光模块、服务器、存储等，用于搭建数据中心。自 2023 年以来，相关厂商的订单、营收和利润增长态势良好，且目前仍在延续，从现有及未来预期数据来看，市场普遍持积极态度。这主要得益于政企客户对云服务的需求增长。并且，在 AI 竞争激烈的当下，没有科技大厂愿意放弃在未来 AI 市场获取份额的机会。所以，云计算受大厂资本开支影响较大，确定性较强，下半年可持续关注。

　　三、国产光模块具备较强全球竞争力

　　面对云计算、芯片、光模块的区别与联系这一问题，何丽竹解释，芯片处于科技链条最上游，堪称 “科技之母”，手机、电脑等设备都离不开它。对于人工智能而言，像 GPT 模型、Kimi 模型并非运行在用户电脑，而是依靠数据中心的强大算力进行训练和推理。数据中心不仅需要芯片，还需将芯片连接起来。服务器一般配备 8 块芯片，芯片间数据传输需用到光模块等产品，服务器之间的连接也需要大量光模块的通信计算设备，此外，存储、服务器、交换机等共同构成数据中心的各种功能。

　　芯片与这些设备虽都属硬件，但存在区别。对芯片感兴趣的投资者可关注科创芯片指数，而云计算主要负责芯片之后的连接工作，云计算指数中不含芯片。今年光模块比芯片更受关注，原因在于国产光模块厂商在全球 AI 算力供应链中占据极高市场份额，不仅供应国内，还畅销全球，确定性更强。芯片领域仍以海外龙头公司更为领先，所以科技巨头倾向于优先采购海外芯片，搭配国内的光模块、服务器、交换机等构建完整数据中心。

　　四、沪深港云计算指数涵盖港股 AI 龙头，覆盖更全、弹性更高

　　当被问及布局算力时，关注 A 股还是港股、A 股一起关注更好，何丽竹表示，云计算板块指数中约 30%-40% 为硬件板块，其余 60% 多为软件板块。软件公司在 A 股市场权重、市值占比较高，市面上的人工智能产品大多含有软件公司成分。而沪港深云计算指数除硬件外，近 30% 权重为港股公司。A 股的软件上市公司多聚焦于金融、建筑、医疗等细分行业的垂直领域软件，而手机中的通讯、支付、购物、短视频、音乐等软件的上市公司多在港股上市，其覆盖面比 A 股软件上市公司更全。

　　这些港股公司业务出色，电商、游戏、广告等基本面良好，且家底雄厚，研发能力强，愿意投入重金打磨模型，如 “元宝”“千问” 等都出自这些互联网龙头。从 AI 竞争实力看，港股公司拥有广泛的消费者入口，相比 A 股软件公司基础更优。所以投资 AI 时应多关注港股标的，原本关注国内科技板块的投资者，可结合港股通科技、恒生科技进行全方位投资。

　　市场上有多个相似主题指数，何丽竹指出，当前市场有纯 A 股的云计算，也有大数据、算力相关产品。沪港深云计算指数的独特之处在于港股部分包含互联网龙头上市公司，覆盖度更全，港股权重约 30%，占比较高。由于涵盖港股，沪港深云计算指数相较于纯 A 股云计算指数，弹性更高。近半年，沪港深云计算指数涨幅领先纯 A 股云计算指数超 10 个百分点。从行业分布结构看，相关指数在通信计算硬件板块含量相近，均在 30% 左右。纯 A 股云计算指数剩余 70% 主要投向 A 股软件公司，未覆盖港股标的。因此，投资云计算时，除 A 股外，可结合港股通科技或恒生科技进行组合投资，而沪港深云计算指数已涵盖这些，更便于投资者把握人工智能板块。

　　五、AI 增长确定性预期较强，沪港深云计算值得长期关注

　　面对现阶段云计算处于震荡趋势，当下是否适合关注该板块的疑问，何丽竹认为，当前已有仓位的投资者处境相对较好，A 股、沪港深云计算近期持续上涨，投资者产生畏高心理很正常。建议投资者长期关注该品种，若想短期入局，可等待指数下跌、回撤时再布局。

　　她还表示，预计云计算板块在今年下半年到明年可能会有出色表现。拉长沪港深云计算指数周期，从 2022 年底、2023 年初来看，指数历经大幅上涨、回撤、再上涨、再回撤，但长期看，月频和年线数据显示指数在过去几年不断创新高，收益率均为正。所以，若投资者投资期限足够长，能够忽略短期波动，该品种值得关注。

　　当下科技板块中，人工智能增速预期明确、确定性强。芯片板块兼具成长性与周期性，除成长属性外，每 4-6 年存在景气度波动，投资者可依此周期投资。而人工智能未来几年有望成为类似 2021 年新能源、2014-2015 年互联网的热门投资板块。

　　在人工智能领域，会衍生出细分投资标的。如国内配套硬件设施，既能内销又能出口，全球产业链成为关注焦点，相关资产包含在云计算中，集中体现于光模块、服务器等硬件设施。此外，还可关注 AI 应用强的龙头公司。港股龙头公司的大模型，如 “千问”“元宝” 等，拥有众多流量入口，日常使用的聊天、支付、电商等软件多由这些港股龙头运营。未来 AI 放量时，消费者若使用付费 AI 工具，费用大概率流向这些公司，沪港深云计算指数中便有相关标的。从长期投资逻辑看，这些标的将持续受高度关注。虽然短期波动难以预测，但从战略投资角度，未来两到三年，投资者可重点关注 AI 品类。