目标价暴涨 21%！摩根士丹利力挺阿里：云计算与 AI 驱动，长期价值凸显

　　9 月 29 日讯(北京) 继 8 月将阿里巴巴誉为 “中国最佳 AI 赋能者” 后，国际投行摩根士丹利再度释放强烈乐观信号。9 月 29 日，该行发布最新研报，将阿里巴巴美国存托凭证(ADR)的目标价从 165 美元大幅上调至 200 美元，上调幅度高达 21.2%，并继续维持 “增持” 评级。以 Gary Yu 为首的分析师团队明确表示，“在云栖大会之后，我们对阿里云的前景愈发看好”，而云计算业务的加速增长正是此次评级上调的核心驱动力。

　　一、四重动力驱动：大摩为何坚定看多阿里云?

　　摩根士丹利在研报中指出，阿里云业务正迎来多重利好共振，其增长前景远超此前市场预期，这主要得益于四大核心驱动力的强劲支撑：

　　1. 技术底座夯实：资本开支与模型升级双轮驱动

　　阿里云持续加大在底层基础设施与前沿技术上的投入。一方面，通过增加资本开支，不断完善其全球数据中心布局与算力网络建设，为承接大规模 AI 计算需求提供了坚实的硬件基础;另一方面，以 “通义千问” 为代表的大模型持续迭代升级，显著提升了产品的智能化水平与行业适配能力。这一 “硬件 + 软件” 的协同升级，使其在 AI 时代的技术领先优势进一步巩固。

　　2. 生态版图扩张：战略合作与国际布局提速

　　在商业拓展层面，阿里云正通过 “内外兼修” 扩大市场份额。对内，与 SAP 等国际知名企业建立的战略合作，使其能够切入更广阔的企业级服务市场;对外，国际扩张步伐明显加快，积极开拓东南亚、中东等新兴市场，试图在全球云计算格局中抢占更多份额。这种 “强强联合 + 全球渗透” 的策略，为其收入增长打开了新的想象空间。

　　3. AI 收入爆发：已成云业务增长核心引擎

　　AI 正成为阿里云增长的 “最强催化剂”。数据显示，阿里云在 2025 年第一财季实现了 26% 的同比增长，其中 AI 相关收入贡献占比已超过 20%，且连续八个季度保持三位数增长，这一比例 “在全球范围内也处于最高水平之列”。大摩预测，得益于 AI 需求的持续释放，阿里云在第二财季的增速有望进一步加快至 30% 以上。

　　4. 场景价值释放：云栖大会展现落地实力

　　刚刚落幕的 2025 云栖大会，成为阿里云展示技术实力与生态活力的重要窗口。会上，阿里云不仅发布了多项基于空间智能、工业互联网的创新成果，更通过生态平台开放技术能力，吸引了千行百业的合作伙伴。这种从技术到场景的深度落地，让市场清晰地看到了阿里云将技术优势转化为商业价值的强大能力，也成为大摩在会后进一步上调预期的直接原因。

　　二、上调营收预期：短期投入不改长期信心

　　基于对云计算业务的乐观判断，摩根士丹利同时上调了阿里巴巴的整体营收预期，将其 2026 财年和 2027 财年的营收预期分别上调 1%-2%。这一调整不仅反映了阿里云作为增长引擎的强大牵引力，也体现了投行对阿里核心商业板块稳健发展的信心。

　　值得注意的是，大摩的乐观展望并未忽视阿里在短期面临的成本压力。该行此前曾指出，阿里巴巴在即时零售领域的大规模投资将拖累近期利润，预计 2025 年第二财季该业务亏损可能扩大至 350 亿元人民币。然而，即便如此，投行依然选择上调其长期价值判断，这背后是对阿里战略投资逻辑的深刻认同 —— 即通过短期的高强度投入换取未来在新增长曲线的领先地位，同时，阿里云与 AI 业务带来的长期价值，足以抵消即时零售等业务的短期阵痛。

　　三、估值逻辑重塑：阿里云成长期价值锚点

　　此次目标价上调，本质上是资本市场对阿里巴巴估值逻辑的一次重要重塑。在大摩等机构看来，阿里云已不再仅仅是阿里的 “第二增长曲线”，而是其在 AI 时代确立核心竞争力、捕捉未来机遇的 “主阵地”。

　　早在 8 月的研报中，大摩就已将阿里云业务的估值从每股 60 美元上调至 67 美元，以反映其在 AI 时代的增长潜力。而此次进一步上调整体目标价，更是将阿里云的价值权重提升至新的高度。报告明确指出，凭借中国最大的云基础设施，阿里巴巴是捕捉中国 AI 相关需求增长的 “主要渠道”。这意味着，未来市场对阿里的估值，将越来越多地与阿里云的增长速度、AI 收入占比以及全球市场份额等指标深度绑定。

　　结语：AI 与云，定义阿里的下一个十年

　　从 165 美元到 200 美元的目标价跃升，摩根士丹利的研报不仅是对阿里巴巴短期业绩的肯定，更是对其长期战略的背书。在全球科技产业向 AI 全面转型的浪潮中，云计算作为 AI 最重要的基础设施，其战略价值正被不断重估。

　　对于阿里巴巴而言，阿里云的表现将直接决定其在新一轮科技竞赛中的地位。摩根士丹利的持续看多，无疑为市场注入了一剂强心针。未来，随着 AI 技术的进一步渗透和云计算市场的不断扩大，阿里云能否如预期般实现高速增长，并成功支撑起阿里的估值重估，将是全球投资者关注的核心焦点。而这一切，或许正如大摩所判断的那样，阿里云与 AI，正在定义阿里巴巴的下一个十年。